事情：公司发布2024年半年报。2024H1，公司完成归母净赢利70.16亿，同比添加105%；扣非归母净赢利68.57亿，同比添加138%。单季度看，2024Q2，公司完成归母净利47.86亿元，同比添加198%，环比添加115%；扣非归母净利46.74亿元，同比添加267%，环比添加114%。实践成绩高于成绩预告中枢。

  2024H1电解铝产值大幅度添加。量：2024H1冶金级氧化铝产值820万吨，同比+2%；原铝产值363万吨，同比+19%，首要因为子公司云铝股份复产较早，电解铝产值大幅度添加；煤炭产值618万吨，同比+2%。价:2024H1铝价19798元/吨，同比+1310元/吨。预焙阳极均价4489元/吨，同比-1478元/吨，氧化铝价3506元/吨，同比+397元/吨。测算2024H1原铝税前赢利2116元/吨，同比+850元/吨。氧化铝单吨税前赢利416元/吨，同比+285元/吨。

  2024Q2成绩：氧化铝、电解铝价格大涨驱动成绩开释。量：24Q2公司电解铝产值185万吨，环比+7万吨（首要因为子公司云铝24Q2逐渐复产），同比+32万吨（首要因为子公司云铝23Q2受二次限产影响）。24Q2氧化铝产值503万吨（其间冶金级氧化铝395万吨），环比削减21万吨。价：24Q2商场铝价环比+1490元/吨，氧化铝环比+258元/吨，预焙阳极环比+37元/吨，烧碱价格环比-171元/吨，石油焦价格环比-229元/吨，动力煤价格环比-53元/吨。Q2成绩拆分：环比来看，首要增利项：毛利（+40.87亿元，首要因为Q2氧化铝及铝价环比大涨），其他/出资收益（+1.62亿元），公允市价变化（+1.27亿元）；首要减利项：费用和税金（-9.53亿元，首要是研制费用添加5.45亿元）,减值丢失等（-1.67亿元），所得税（-1.92亿），少量股东损益（-6.57亿元）。同比来看，首要增利项：毛利（+48.69亿元），其他/出资收益（+2.75亿元），经营外赢利（+1.51亿元）；首要减利项：费用和税金（-3.77亿元）,减值丢失等（-1.00亿元），少量股东损益（-13.74亿元），所得税（-3.49亿元）。

  中期分红：每股0.082元现金盈利，一共派发14.07亿元，分红份额20%。

  （1）产业链一体化布局，未来有电解铝财物整合预期。公司铝土矿自给率约70%，氧化铝自给率100%，一体化布局完善。公司布景深沉，财物整合能力强，未来有望成为电解铝财物整合主力，产能有望进一步扩张。

  （2）“中特估值“系统下，价值有望重估。面临不稳定的地舆政治学环境，聚集”安全“是经济重要主题，电解铝是国民经济重要资源，公司作为铝土矿、氧化铝、电解铝龙头，国企改革也将提高功率，公司估值有望重塑。

  出资主张：公司价值有望重估，跟着铝价上涨，公司成绩弹性较大，咱们估计公司2024-2026年将完成归母净利134.28亿元、153.93亿元和173.45亿元，对应现价的PE分别为9、8和7倍，保持“引荐”评级。