两大力量有望驱动铝行业走进高吨铝利润和强持续性的新时代。一是电解铝行业供给侧改革。2017年的电解铝行业供给侧改革红利在2020年下半年开始展现，4500万吨产能红线使国内电解铝供给弹性逐步消失，随着需求逐步增长，供需格局将日益紧张。同时，氧化铝相对于电解铝的产能过剩问题也将日益严峻。从而持续压制电解铝的原料成本。二是碳中和。一方面，碳中和目标有望驱动国内火电铝产能压制、成本提升，推动电解铝产业能源转型，另一方面，碳中和激发铝材大量新兴需求，驱动供需抽紧。在供给侧改革和碳中和的大背景下，铝价中枢有望逐步抬升，电解铝行业有望迎来高吨铝利润和强持续性的新时代。

  铝是对国民经济发展具有战略意义的有色金属品种，电解铝是通过电解得到的铝。现代电解铝工业生产采用冰晶石-氧化铝融盐电解法。熔融冰晶石是溶剂，氧化铝作为溶质，以碳素体作为阳极，铝液作为阴极，通入强大的直流电后，在950℃-970℃下，在电解槽内的两极上进行电化学反应，即电解。

  当前，中国电解铝工业正处于产业体系调整升级的关键时期,国内外市场之间的竞争加剧，国家宏观调控力度加大。如何精准把握电解铝价格趋势成为政府宏观调控部门，铝企业及上下游相关企业最关注的线 中国电解铝行业发展历程

  中国第一家电解铝厂抚顺铝厂1952年4月开工建设到70年代末期，可以认为是中国电解铝工业的发展初期。1958年中央、国务院分布了《关于全力发展铜铝工业的指示》，铝被定为国民经济的第二大金属材料。从此，国家开始对铝工业的发展给予巨大的政策支持和资金扶持，使中国铝电解工业开始走上了发展轨道。这一时期，贵州铝厂、兰州铝厂、包头铝厂、青铜峡铝厂、连城铝厂 、郑州铝厂电解分厂等相继建成投产，初步形成了八大铝厂的生产格局。50一60年代中国电解自焙槽主要缺点是电流效率低、能耗高、劳动生产力低，特别是电解槽密闭性能差，电解烟气中含有大量的沥青挥发物，对生产操作和环境污染影响极大。70年代中后期，我国自行设计并建造了135 KA中间下料预焙阳极铝电解槽系列。在1979年贵州铝厂扩建过程中，引进了日本当时还处于试验阶段的160 KA中间下料预焙阳极电解槽技术。从此，中国电解铝工业的技术水平开始有了很大的提高。

  从80年代改革开放到90年代初，是中国电解铝工业步入常规发展时期。1982年在国家“优先发展铝”的方针指导下，一些建于60一70年代的铝厂开始纷纷进行改扩建，以提高生产规模和效率。与此同时，在市场利益的驱动下，一些具有电力优势和铝土矿优势的地区也纷纷投资兴建了一批小型60KA白焙槽电解铝厂。这段时期，全国电解铝的产量由70年代末的36万吨发展到1992年的109万吨，使中国电解铝生产首次突破厂100万吨大关。

  从1992年到跨入新世纪，是中国电解铝工业步入世界铝工业生产大国阶段。仅用10年时间，中国电解铝产量就从1992年的109万吨快速地发展到2001年的342.46万吨，形成了中国铝业公司、青铜峡铝业公司、兰州铝业公司、山东铝业公司、包头铝业公司、山西关铝公司、焦作万方铝业公司等为代表的大型铝生产企业。全球排名从1991年的第六位跃居为2001年第一，变成全球生产大国，并首次由净进口国成为净出口国。

  数据显示，截止2021年11月底，2021年电解铝产量达到3544.7万吨，累计增长率达到5.7%。总的来看，近几年我国电解铝产量总体稳定增长，2017-2020年受经济提高速度变化，房地产市场政策，以及环保政策的因素影响，行业产量出现了一定波动，行业2018年我国电解铝产量大幅度增长至3683万吨，2019年显著回落，约为3513万吨，2020年受经济刺激政策影响，我国电解铝产量显著回升，达到了3708万吨，截止2021年11月底，电解铝产量累计回落到3544.7，相比去年下降了4.4%。从下方表格可知，我国电解铝产能从2010年的2200万吨增加到2021年的4283万吨，年均增速6.24%，产量从2010年的1577万吨增加到2021年的3544.7万吨，年均增速为7.64%。

  从下游消费结构看,建筑业是中国铝材最大应用领域，占比33% ,其他领域主要为交通( 21%)、电力(16% )、 包装(10% )、 机械制造(8%)、耐用消费品(8% )和电子通讯( 4% )。需求大多分布在在房地产。房地产竣工周期可能是拉动铝最终端消费需求的最大动力。

  铝合金在新能源车轻量化中有其天然的优势：一是减重和节约能源的效果明显，有助于提升续航里程。铝的力学性能好，其密度只有钢铁的1/3，拥有非常良好的导热性，仅次于铜，且机械加工性能比铁高4.5倍，且其表面自然形成的氧化膜拥有非常良好的耐蚀性，因此铝成为实现新能源汽车轻量化最理想的首选材料；二是乘客的舒适性和安全性获得提高。铝合金汽车是在不降低汽车容量的情况下减轻汽车自重，车身重心减低，汽车行驶更稳定、舒适。由于铝材的吸能性好，在碰撞安全性方面有明显的优势，汽车前部的变形区在碰撞时会产生皱褶，可吸收大量的冲击力，从而保护了后面的驾驶员和乘客；三是铝易于回收，循环经济性好。铝制品在使用的过程中几乎不发生腐蚀或仅发生轻微的腐蚀，工业上使用的常规材料中，铝的回收价值率是最高的，在铝材－铝制品－使用－回收再生铝锭－再加工成铝材的循环过程中，铝的损耗也仅5%左右，其再生性能比任何一种常用金属都高。下表是铝合金在汽车中的应用。

  。太阳能光伏发电用挤压铝材大范围的使用在太阳能发电站，其中电池板框架、支柱、支撑杆、拉杆等都可以用铝合金制造。太阳能光伏发电装备铝材可用6061、6063、6082铝合金挤压。主要优点是：一是铝型材料的品质好，使用时间可达25年或以上；二是重量相对钢铁轻，且强度高，安装轻便；三是防止腐烂的性能优越，表面的氧化膜能对抗空气的腐蚀；四是安装简易，灵活性好，可定制每一种尺寸；五是面对温差较大的地区，铝型材料受到的影响比钢材少，低温不易变脆开裂。

  。据安信电新测算，假设中国非化石能源占比在未来十年持续提升，于2025年和2030年分别提升至18%和20%，在平均发电煤耗年年在下降，光伏+风电发电量占比逐年提升的基础上，分别以2019和2025年为基年，预计2025年和2030年所需光伏+风电发电量增量分别达0.85万亿千万时和1.13万亿千万时。非化石能源占比提升为“十四五”光伏装机需求提供“锚点”。根据预计发电量增量，在现有的风电和光伏装机的基础上，预计2022-2025年光伏年均新增装机量在71-94吉瓦的范围内，国内光伏产业年均铝需求量增速在19%左右，海外光伏产业年均铝需求量增速约为2%左右。

  综上所述，中性预测下全球光伏产业2022-2025年年均铝需求量从276万吨提升至378万吨，年均增速为1.11%左右。

  根据国家统计局最新多个方面数据显示，1—10月份，全国房地产开发投资124934亿元，同比增长7.2%；比2019年1—10月份增长14.0%，两年平均增长6.8%。其中，住宅投资94327亿元，增长9.3%。1—10月份，房地产开发企业房屋施工面积942859万平方米，同比增长7.1%。其中，住宅施工面积667801万平方米，增长7.4%。房屋新开工面积166736万平方米，下降7.7%。其中，住宅新开工面积123481万平方米，下降6.8%。房屋竣工面积57290万平方米，增长16.3%。其中，住宅竣工面积41415万平方米，增长16.9%。1—10月份，商品房销售面积143041万平方米，同比增长7.3%；比2019年1—10月份增长7.3%，两年平均增长3.6%。其中，住宅销售面积增长7.1%，办公楼销售面积增长2.4%，商业营业用房销售面积下降0.6%。商品房销售额147185亿元，增长11.8%；比2019年1—10月份增长18.3%，两年平均增长8.8%。其中，住宅销售额增长12.7%，办公楼销售额下降1.6%，商业营业用房销售额下降0.6%。

  。回顾历史，房地产新开工和竣工存在“剪刀差”，销售高峰与竣工高峰的时间通常为2-3年，上一轮的销售高峰出现在2016-2018年，这也代表着竣工高峰大约从2019年开始，从数据上看，2017、2018年竣工面积同比速率分别为-4.4%和-7.8%，而2019年同比增速转正达2.6%，能够准确的看出竣工端回暖后有望继续带动铝需求量开始上涨，房地产后周期支撑电解铝消费，房地产竣工处于恢复并有望进入高峰的进程中，有助于逐步扩大供给缺口。

  2020年全国电网基本建设投资完成4699亿元，投资持续减少，同比降低6.2%，较2019年降低313亿元，成为“十三五”期间最低投资额，与“十二五”末电网投资额相当，但碳中和背景下未来能源革命对于电网的需求值得期待。国家能源局发布了1-9月份全国电力工业统计数据。截至9月底，全国发电装机容量22.9亿千瓦，同比增长9.4%。其中，风电装机容量约3.0亿千瓦，同比增长32.8%。太阳能发电装机容量约2.8亿千瓦，同比增长24.6%。全国发电设备累计平均利用2880小时，比上年同期增加113小时，其中，核电5842小时，比上年同期增加321小时；风电1640小时，比上年同期增加91小时。全国主要发电企业电源工程完成投资3138亿元，同比增长1.8%，其中，水电701亿元，同比增长5.3%；太阳能发电293亿元，同比增长27.3%。电网工程完成投资2891亿元，同比下降0.3%。

  冰箱洗衣机恢复迅速。产量方面：2021年1－10月，全国家用电冰箱产量7412.2万台，同增长0.3%；房间空气调节器产量18092.4万台，同比增长12.3%；家用洗衣机产量6968.5万台，同比增长12.4%。库存方面：从绝对数量上看，家电各品类库存走势有所分化。空调、冰箱等产品的工业库存在2020年下半年持续攀升，洗衣机的工业库存在2020年第四季度快速上升，产量增速大于销量增速。2021 年前4个月，空调库存继续走高；而洗衣机的库存量逐渐下滑；冰箱、冷柜库存量在 2 月下降较多，随后即恢复至2020年末水平。从同比增速上看，2021 年空调、洗衣机、冰箱和冷柜库存均呈现不同程度上涨。

  以近10年的历史数据做多元化的分析，以中国地区区域划分，每个区域的价格基本接近，图1是从2021年10月至2023年5月的平均价格预测分析展示折线图，能够准确的看出趋势均值的大概走向，持续保持稳定呈上升状态，短时间内价格基本保持稳定状态，其中图1蓝色曲线代表历史数据平均价格，红色曲线代表趋势均值，黄色曲线代表置信上限，即未来价格趋势不会高于这个范围，灰色曲线代表置信下限，即未来价格趋势不会低于这个范围。图示截取以西北区域为例，更多区域分析预测价格打开下方数据表即可查看。

  电解铝受到供给侧改革和碳中和的双重压力，未来产能扩张空间存在限制，中国严控4500万吨电解铝产能指标形成铝供给瓶颈，海外铝业巨头资本开支缓慢；铝需求增速较高，过去20年年均增速6%，消费品及轻量化领域发展空间广阔，预计未来供需保持紧张；全球流动性收紧，美联储加息预期带动有色商品的价值回落，但碳中和压制短期电解铝产能新建及开工率，内蒙古限产、云南限电降负荷，对铝价形成支撑；中国电解铝行业未来依靠计划外产能批文及再生铝增量，长期将铝供需保持紧平衡，中长期铝价中枢有望保持稳步上升。