31日，汉江水利水电（集团）有限责任公司发布了重要的公告，公司拟发行3亿元短期融资券。其募集说明书对公司所处的电解铝行业状况做了分析。

  氧化铝是生产电解铝的主要的组成原材料，生产1吨电解铝大约需要1.95吨氧化铝。随着我们国家新建大量氧化铝项目2006年后陆续进入产能快速释放期，氧化铝产量快速增加。2009年我国氧化铝产量为2,383万吨，同比增长4.56%；2010年，我国氧化铝产量为2,994.84万吨，同比增长23.22%；2011年，我国氧化铝产量约3,881万吨，同比增长24.4%。随着氧化铝产能的提升，国内氧化铝企业对铝土矿的依赖度进一步加大。

  作为电解铝成本的重要组成部分，氧化铝现货市场行情报价波动较为频繁。长期以来，氧化铝传统的定价模式，是以电解铝价格的一定百分比来确定价格。近年随着中国需求带动了全球氧化铝需求的迅速增长，力拓、美铝、俄铝等国际铝业巨头们已形成了战略同盟，效仿铁矿石的情况，氧化铝定价方式也正向着指数化的方向推进，氧化铝的资源价值正在慢慢地体现。未来，具有一体化产业链优势的企业将更容易抵御行业及单一产品价格波动所带来的经营风险。

  2008年以来，由于国内氧化铝市场新建产能的增加及经济危机导致的需求下降。

  2009年二季度后随着由于国内电解铝市消费的逐步回升，氧化铝价格上也随之回升。2010年初，公司氧化铝价格调至3,000/吨，但受电解铝价格波动影响，2010年6月以来公司两次下调氧化铝出厂价格，11月回升至2,900元/吨。2011年国内氧化铝价格历经高位后探底，2011年初氧化铝市场因供需基本平衡，价格持稳；随着电解铝价格的走高，为氧化铝市场带来支撑，中铝氧化铝价格持稳于3000元/吨。

  氧化铝企业在现货成交不理想的情况下，出厂价格慢慢的出现承压下滑的趋势，中铝氧化铝也于11月28日下调200元至2,800元/吨后持稳。截至2011年12月底，中国铝业氧化铝价格下调至2,800元/吨，非中铝氧化铝价格下降至2,650元/吨。据中国海关公布数据，2011年前11个月氧化铝进口总量为168万吨，与上年同期相比减少57%。

  自2000年以来，受经济稳步的增长及原材料巨大需求的驱动，国内电解铝(原铝）产量以平均每年18%的速度递增。目前，中国慢慢的变成了世界第一大电解铝生产国和消费国，是全球电解铝生产和消费增长的主要推动国。2009年全球共生产电解铝3,636万吨，同比减少9.01%，其中，中国电解铝产量约占同期全球电解铝产量的35.64%。

  2008年下半年以来，由于全球经济危机影响，电解铝下游需求大幅减少，电解铝企业纷纷减产。2009年我国相继出台了四万亿投资计划、收储、直购电以及《有色金属产业调整与振兴计划》等一系列经济扶植政策，加之在宽松货币政策的引导下，有色金属下游需求缓慢回升，2009年，我国电解铝产量为1,298万吨，同比减少1.5%。

  2010年以来，铝行业下游需求持续回升，有色金属行业景气繁荣，电解铝产能在企业陆续复产与国家政策调控并行下继续增长。2010年5月，国家取消对电解铝企业的优惠电价，受到限电以及电价上升的影响，电解铝企业的生产成本上涨，国内节能减排亦限制了电解铝产量的大幅增长，2010年四季度起国内电解铝产量增速开始显现下滑态势。2010年全年，我国电解铝产量为1,695.25万吨，同比增长30.55%。

  2011年以来，我国原铝产量及增速均呈先升后降局面。国内原铝产量连创新高至6月159.6万吨后，开始连续下滑。原因是国家发展和改革委员会决定自2011年6月1日起，15个省市工商业、农业用电价格平均每千瓦时上调1.67分钱，但居民用电价不变。电解铝行业作为高耗能行业，吨铝耗电量达14000度，电力成本占电解

  铝生产成本的40%，电价每上调1分钱，对电解铝生产成本的影响在140元/吨。南方电力紧张,导致广西、贵州等地区原铝开工率不足,产量下降。

  2011年我国累计生产电解铝1,806.17万吨，同比增长11.53%。若电力供应紧张延续、铝锭价格持续疲软、下游铝加工企业开工率低迷等状况未得到改善，那么电解铝产量仍将会受到影响。

  从消费结构看，国内铝需求量最大的行业依次为建筑业、交通运输和电力，三个行业占国内电解铝需求的2/3。2009年中国电解铝消费量约为1,380万吨，约占同期全球电解铝消费量的40%，中国已成为全球铝工业发展的核心力量。目前，中国已经变成全球第一大电解铝生产国和消费国，是全球电解铝生产和消费增长的主要推动力量，铝冶炼产能占全球的39%以上。2010年以来，铝行业下游需求持续回升，电解铝产量在企业陆续复产与国家政策调控并行下继续增长。但受电价上调以及国内节能减排政策的实施，2010年四季度国内电解铝产量增速出现下滑态势，全年电解铝产量为1,620万吨，同比增长24.81%。2011年下半年国家限电政策力度逐步加强，电解铝成本增长压力较大，同时铝价在欧债危机深化的影响下大幅下跌，致使大部分冶炼厂陷入亏损，下游铝材加工公司开工率不足，我国电解铝产量增速呈现下滑态势。

  在我国，2009年电解铝产能约为1,800万吨，过剩约600万吨。在库存方面，2009年末上海期货交易所期铝库存约29.75万吨，较上年同期增长46.45%，同时，电解铝产能利用率企稳回升至74%。2010年我国电解铝产能继续增至2,180万吨，全年仍呈现小幅过剩35万吨。2010年末，在成本上升和宏观调控政策的推动下，国内电解铝产能也出现了缩减趋势，2010年末上海期货交易所期铝库存22.97万吨，较上年同期减少22.79%。

  在国家政策支持方面，为缓解企业库存和流动性压力，国家物资储备局分别于2008年12月和2009年2月收储29万吨铝。2010年电解铝行业淘汰落后产能37万吨，且2010年以来我国电解铝产量继续增加。2011年上半年，上期所铝库存呈现下跌态势，自4月起，上期所铝库存出现急速下跌，6月17日铝库存降至292,808吨。这是2010年1月8日以来，上期所铝库存首次跌破30万吨。于9月30日库存降至年内低点-7.7万吨，较年初44.2万吨的高库存回落36.5万吨，跌幅为82.58%。

  近几年，全球电解铝产能严重超过标准，2009年全球电解铝产能利用率持续下降，铝库存也持续上升，2009年末LME期铝库存约为462.89万吨，较上年同期上升101.30%，2010年末为427.71万吨，较上年同期减少7.60%。2011年LME铝库存长期处在高位振荡。自2011年初以来，1-6月份LME库存出现激增，5月中下旬增至471万吨的历史高位，较年初427万吨增加44万吨，增幅10.30%。这部分库存大多分布在在底特律和新加坡。然而逾471万吨的LME铝库存中，预计有约70%被融资协议锁定。随后LME铝库存高位震荡。12月初因下游需求不振，LME铝库存又一波激增，刷新年内高位记录，截至12月30日LME铝库存为497万吨，较上半年高位471万吨的高位增加26万吨，但较年初增加70万吨。预计2012年或仍将居于高位。

  电解铝价格这一块，2009年我国相继出台了一系列经济扶植政策，同时宽松的货币政策和下游需求的缓慢回升使国内铝价格有所回升，并带动了世界电解铝价格的回升。2011年上半年因电力供应短缺，电价上调的影响下，电解铝成本上升，为铝市带来较强支撑，国内铝价探底反弹，2011年7月，国内去库存化阶段几近结束，对未来供应不足的预期，大幅推升铝价，现铝价格于2011年8月2日上升至全年的最高位18,650元/吨，较年初的16,290元/吨，上涨2,360元，涨幅14.49%；随后宏观经济面的大幅利空，铝价跳水回落至成本线元/吨，较年内高位下挫2,840元，跌幅15.22%。国内电解铝价格受经济稳步的增长、成本变动及国内市场供需变化影响较大。国内外价差的存在也刺激了我国电解铝进口量的上升，虽然2009年三季度以来有所回落，但2009年1~11月我国电解铝累计进口量仍较上年同期增长1,147%，达到149.61万吨。2011年铝价格于5月6日最高上涨至年内最高点2,797美元/吨后，重归跌势，于12月19日伦

  铝下探至年内低点1,961.7美元，目前伦铝弱势难改，价格于2,000美元/吨一线年，LME三月期铝平均价格为2,410美元╱吨，同比上涨6.1%。此外，短期内价格的回升刺激了闲置产能的恢复，对电解铝价格的持续上升造成压力。

  目前电解铝行业库存高企制约价格进一步反弹，因此未来一定时期内，电解铝仍将继续面临供大于求的压力。

  在国内经济重工业化特征背景下，中国对电解铝的需求增长空间依然十分广阔。但不可忽视的是，短期内，受前两年大幅扩产的影响，国内市场继续保持供过于求的局面；同时影响电解铝行业发展的因素是多方面的，未来供求变化、上游氧化铝、电价的波动和相关产业政策的影响都可能对电解铝的价格和企业的盈利产生较大影响。

  目前中国铝加工业是仅次于钢铁行业的第二大金属加工行业。2009年中国铝材产量达1,769.87万吨，同比增长16.80%，总产量位居全球第一。2010年，我国铝材产量为2,237.42万吨，同比增长26.46%。但另一方面，我国人均铝消费量仅为6.5公斤/年左右，与美国、德国、日本等发达国家的人均消费量30公斤/年相比，仍有很大的差距。随着国内工业化及城市化进程不断加速，对铝的需求仍有非常大的提升空间，铝加工市场发展空间巨大。2011年前11个月，我国铝加工材产量约2,182.4万吨。较上年同期增速放缓。

  目前我国铝加工市场面临的最主体问题是行业集中度低、产品结构不合理，高端产品需要大量进口，这也导致低端铝加工产品的价格传导性不强，部分细分市场的无序竞争也降低了企业的抗风险能力。这种不合理的产品结构若不能发生根本改变，上游电解铝价格的波动将对下游铝加工生产带来较大考验。此外，从国际经验看，具有从上游铝土矿开发到下游电解铝生产并涉足铝加工的企业将有更强的抗风险能力。

  当前我国电解铝冶炼及加工，铁合金和碳化硅冶炼等电力冶炼产业面临着投资过度、产能过剩的局面，竞争异常激烈：一是规模优势不突出，市场集中程度不高；二是低水平重复建设严重，发展不平衡；三是缺乏战略眼光，技术开发薄弱，缺乏高的附加价值的深加工能力。随着宏观调控效应显现，以及由于经济发展形势的影响而出现的行业洗牌，将会使除少数具备一定经济规模和较强成本控制能力，或者掌握氧化铝或其它资源优势的冶炼工业公司可能在未来竞争中获得优势外，一大批技术能力低下、缺乏资源、不符合环保技术条件的企业将面临巨大的竞争压力和挑战。

  目前，铝行业的主要关注因素除了氧化铝的产能扩张、氧化铝、电解铝的价格波动外，还有政策变化、电价调整等因素。从政策方面，2005年起中国对包括电解铝在内的多个行业采取了宏观调控措施，从实施效果看，中国铝工业已发生了一系列的明显变化。

  2009年5月我国政府出台的《有色金属产业调整和振兴规划》中提出，在未来三年内(至2012年）国家将淘汰80万吨的小型预焙槽电解铝产能。国家的一系列振兴计划的出台有助于产业体系的优化和资源的合理配置，规模小、技术落后、高污染的企业将退出市场或者被规模领先的企业并购。行业内规模领先的企业通过国内的兼并收购和海外扩张，规模优势和资源优势将越来越明显。2010年国家发改委、电监会、能源局联合下发通知，限期取消现行对电解铝、铁合金、电石等高耗能企业用电价格实惠，公司通过直购电，投资电厂等的措施，对公司影响不大，2011年4月工信部、国家发改委等九部委下发工信部联原[2011]177号，叫停拟建电解铝项目。

  2012年1月工信部正式对外发布《有色金属工业“十二五”发展规划》，其主要内容有：严控总量扩张，按期淘汰落后冶炼产能,全力发展精深加工产品和积极地推进企业重组等。“十二五”规划的出台将大力助推我国有色金属行业产业布局的优化和资源保障能力的提升，规模小、技术落后、高污染的企业将退出市场或者被领先的企业并购。行业内规模领先的企业通过国内的兼并收购和海外扩张，规模优势和资源优势将越来越明显。长远看，国家产业政策鼓励发展大中型铝矿山建设，抑制地方中小型企业的无序扩张，这个办法有利于促进国内铝行业的平稳、有序发展，有利于提高行业内大规模的公司的综合竞争实力。