贵金属-黄金：美国通胀压力上升，金价或进入震动格式。到12.13，COMEX金主力合约环比上涨0.41%至2654.9美元/盎司；SPDR黄金ETF本周环比削减0.9%至863.9吨。11月全球黄金储藏同比增加0.9%至3.61万吨。10月美国PCE2.31%，环比上涨0.21个百分点；10月中心PCE2.80%，环比上涨0.15个百分点，美国通胀或面对再度上升压力。近期俄乌形势晋级，避险心情发酵下本周金价环比走高。一起短期来看特朗普执政带来的强美元预期或某些特定的程度仍限制金价上行，估计金价进入震动阶段。

  铜：到12.13，SHFE铜主力合约环比上涨0.1%至74790元/吨。基本面来看，到12.12国内铜社会库存达12.23万吨，环比去库0.8万吨。到12月13日，LME铜库存达27.28万吨，环比累库0.3万吨。据SMM，12月13日进口铜精矿指数报9.22美元/吨，加工费环比跌落1.23美元/吨。据Mysteel，Antofagasta与江西铜业就2025年铜精矿加工费抵达共同。经核实双方同意的加工费为每吨21.25美元，每磅2.125美分，较2024年职业基准下降73.4%，显现了对2025年现货商场铜精矿供给的忧虑，咱们估计2025年全球铜资源供给仍将保持偏紧趋势，将在长周期维度上对铜价构成有用支撑。基本面来看国内及海外精铜继续去库，下流短期需求旺盛。短期来看，受短期海外财政方针及交易方针的不确定性影响，铜价或在短期内仍呈震动趋势。但持久来看，国内方面财政方针落地，国内铜需求有望继续回暖，主张重视铜板块长时间时机。

  铝：到12.13，SHFE铝主力合约环比上涨0.2%至20350元/吨。基本面来看，到12.12，国内铝社会库存达55.7万吨，环比累库1万吨。到12.12，LME铝库存67.5万吨，连续三季度以往来不断库趋势。据SMM，到2024年11月底，国内电解铝运转产能抵达4368.1万吨，职业最高彻底本钱约为23317元/吨，若职业选用月均价测算，11月电解铝运转产能亏本占比达33.8%，本钱支撑仍存。本周国内氧化铝开工率呈现小幅下降，主要是北方环保有关方针影响部分氧化铝厂焙烧环节。据SMM，四川区域部分电解铝厂因亏本与检修需求，已于近期开端减产，估计共将影响20.5万吨/年的电解铝产能，下流出产对氧化铝的需求小降。海外氧化铝成交价格再降，氧化铝或临拐点，电解铝赢利有望逐渐修正。

  锡：到12.13，SHFE锡主力合约较上星期上涨2.0%至248900元/吨。基本面来看，到12.13，国内锡社会库存达8205吨，环比累库266吨，达年内库存水平低位。10月锡精矿进口量1.5万吨，同比削减40.6%，缅甸佤邦当局关于当地锡矿何时可以复产没有给出清晰指示，此外10月以来缅甸内部形势骚动加重，缅甸在产金属矿出产稳定性或遭到较大要挟，估计年末内缅甸进口锡精矿仍将保持低位。锡供给端对立逐渐发酵，锡价中枢中期或仍将上移。

  本周，咱们提议重视铜、铝、锡板块。铜：国内需求逐渐回暖，海外新式商场工业化提速，全球精铜长时间需求空间翻开，铜精矿紧缺继续发酵，质料端支撑渐显。主张重视：紫金矿业。铝：电解铝供弱需强格式有望加速发酵，铝价或将继续上行。主张重视：天山股份。锡：供给端佤邦锡矿复产难言达观，资源稀缺性逐渐凸显，需求端半导体继续回暖有望提振精锡需求。主张重视：锡业股份。

  1）终端需求增速没有抵达预期。若终端新能源轿车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，没有抵达预期，上下流博弈加重，中上游材料价格或许承压。2）供给开释节奏大幅加速。3）地舆政治学扰动原材料价格。4）代替技能和产品呈现。5）严重安全事故产生。（安全证券 陈潇榕,马书蕾 ）