周四市场高开低走，截止收盘上证综指下跌1.05%，跌破5月高点3174点，下方面临9月30日跳空缺口。股指期货标的指数方面，上证50和沪深300慢慢的开始回补9月30日跳空缺口，中证500和中证1000距离跳空缺口还有一定距离。成交方面，沪深两市成交额较周三扩大至14913亿元，成交额不明显缩量，就为各种题材的炒作提供了充裕的流动性。随着美国大选的临近，近期特朗普交易再度成为市场关注的热点。除此之外，并购重组在政策的支持下，未来仍有潜在的机会。就周四来说，A股、港股（尤其是地产链）很大程度上受到了国新办发布会的影响，投资者的预期和实际政策之间还存在着较为显著的预期差。从时间维度来看，11月5日将举行美国总统大选投票，11月6日至7日美联储将举行议息会议，上述事件的结果可能也会影响国内宏观政策出台的节奏，建议投资的人重视。操作上，在短期政策红利趋向于平静的背景下，顺周期板块的情绪（比如消费）出现了较为显著的降温，指数层面更多体现为振荡态势。作者觉得，只要政策基调不变、相关措施结合国内外情况稳步推进，A股就有望走出类似2016年至2017年震荡上行的走势。振荡期间，建议投资的人在持有部分多单底仓的同时，留出部分仓位进行滚动操作、高抛低吸，关注两市成交额的变化。如果两市成交出现大幅萎缩，则建议对持有的多单进一步降仓。

  国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.6%，10年及5年期主力合约涨0.21%，2年期主力合约涨0.1%。银行间现券全线走强，短券强势明显。截止至发稿，2-5年期国债活跃券收益率下行5bp左右，2年期“24附息国债19”报1.485%，5年期“24附息国债14”报1.7575%。此外，10年期国债及国开活跃券下行近3bp，“24附息国债11”报2.095%，“24国开10”报2.1775%，30年期“24特别国债01”下行3.25bp报2.2725%。

  央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月17日以固定利率、数量招标方式开展了1326亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind多个方面数据显示，当日1500亿元逆回购和700亿元国库现金定存到期。资金面方面，周四银行间市场资金面整体平稳偏宽，隔夜和七天回购利率小降。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.9475%附近，较上日微升不足1bp。央行逆回购呵护，短期流动性暂时压力有限，本月缴税尚远扰动未显，关注后续政府债券发行扰动。

  住房城乡建设部部长倪虹和财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人，介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况。住房城乡建设部会同有关部门，打出一套组合拳，概括起来就是四个取消、四个降低、两个增加。充分赋予城市政府调控自主权，城市政府要因城施策，调整或取消各类限制性措施。最重要的包含限购、限售、限价、普通住宅和非普通住宅标准。降低了住房公积金贷款利率0.25个百分点；降低了首付比例，统一首套、二套房贷最低首付比例到15%；降低存量贷款利率；降低“卖旧买新”换购住房税费负担。通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村和危旧房改造。年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿。其中增量信息主要是货币化安置方式新增实施城中村改造和白名单项目信贷规模增加，前者力度来看相比2015年-2019年或相对温和，后者大多分布在在给房地产项目基于信贷支持，没有增量政府债供给和超预期政策的情况下相对利好债市。

  昨日召开住房相关新闻发布会，未提及超预期的刺激性政策和增量政府债供给规模，对债市相对利好，债市出现回暖，短期还需关注三季度经济数据，债市可能延续回升。未来财政政策规模尚未落地，债市可能仍有颠簸，建议投资的人做好仓位管理，应对政策超预期情况。

  单边策略上，财政规模落地前债市或有颠簸，中长期趋势尚不言逆转，债市本轮调整后配置价值或有明显抬升，参照2022年11月政策转向后债市回调幅度和与政策利率利差，10年国债利率回升至2.2%-2.3%区间，配置价值或明显抬升，利率下限或在2.0%附近。如果未来仍有降息机会，债券利率不排除有进一步下行，短期需耐心等待债市情绪企稳并观察增量财政政策规模。

  隔夜外盘金银继续收涨，前者再创历史上最新的记录，Comex金银比价开始回升。美元、美股、原油上涨，美债、VIX回落。消息面上，欧央行宣布降息25基点，行长拉加德表示，本次降息决策基于去通胀进展顺利及经济面临下行风险，预计年内通胀或有反复但经济不会衰退。以色列宣布在加沙击毙哈马斯领导人辛瓦尔。经济数据方面，美国截至10月12日当周初请失业金人数24.1万人，预期26万人；美国9月零售销售月率0.4%，预期0.3%；9月核心零售销售月率0.5%，预期0.1%。名义利率上行速率快于盈亏平衡通胀率，真实利率继续走高对黄金压力增加。美欧货币政策预期差边际加大驱动美元维持强势。资金面上，金、银配置资金同时按兵不动，截至10月17日，SPDR仓884.59吨（+0吨），iShares持仓14727.00吨（+0吨）。金银投机资金连续2日同时增持，CME公布10月16日数据，纽期金总持仓54.74万手（+6189手）；纽期银总持仓14.23万手（+403手）。技术上，纽期金续创历史上最新的记录，日线上涨结构再现背离，加之金银错位顶部结构再现，白银未突破年内高点前建议分批了结。

  将到来的美国大选存在不确定性，而且美国经济展现韧性。国内方面，今日上午重要会议落地，不过市场前期期待较高，会议传递的利好没有到达预期，随后黑色系全面跳水，期市氛围整体转弱，沪铜走势也受到拖累。基本面，据SMM统计，9月国内精铜产量100.4万吨，环比减少0.9万吨，同比减少0.76%，1-9月产量896.4万吨，同比增加47.6万吨，增幅5.6%。9月产量低于预期主因华中大型炼厂事故造成长时间停产，另冷料紧张导致部分炼厂开工率下降，预计10月产量99.4万吨，原因是检修规模扩大到100万吨，且精矿和冷料紧张导致前期开工的新产能降低开工率。预计11月检修规模继续扩大，精铜产量环比继续减少。LME铜库存短暂累积后连续下降，目前不及29万吨，注册仓单并未跟随下降，注销仓单有所增加。国内方面，截至10月17日周四，smm全国主流地区铜库存较周二增加0.87万吨至22.92万吨，且较节前增加6.37万吨，节后两周累库幅度为近几年最大的。最近市场更为关注国内政策面落地情况，期待更多指引，铜市方面，节后社会库存短暂累积，不过后续供需面有好转预期，期价偏弱震

  观点梳理：今日沪铝主力合约高开走低，收于20485元/吨，收跌0.92%。美元指数高位持坚，因马上就要来临的美国大选存在不确定性，而且美国经济展现韧性。国内方面，今日上午重要会议落地，不过市场前期期待较高，会议传递的利好没有到达预期，随后黑色系全面跳水，期市氛围整体转弱。基本面，目前国内电解铝炼厂生产较为稳定，不过，云南枯水期或不限产，另有贵州四川新疆地区铝厂复产，使得四季度电解铝运行产能有一定上升空间。需求方面，旺季下游需求表现有一定改善，加上政策利好，需求或逐步提升。国庆假期后，铝锭社库持续去化，周中库存继续下降，据Mysteel统计显示，截止10月17日，中国主要市场电解铝库存为64.2万吨，较本周一库存减少0.4万吨，较上周四库存减少1.8万吨。氧化铝价格持续保持强势，成本支撑亦强。宏观情绪降温，美元指数走强，铝基本面变化不大，社库继续回落，成本端氧化铝价格抬升，对铝价有一定支撑。当前宏观情绪主导市场，关注宏观情绪的变化。

  冶炼利润高位，氧化铝生产商投复产积极性较高，但炼厂技改等影响影响开工，同时采暖季将至，或制约产量释放；国产矿暂无复产迹象，几内亚雨季影响发运量，此外，据mysteel，几内亚某矿山因受到当地政府政策影响影响发运，部分下游矿石长单受影响，原料持续偏紧；需求端电解方面，川黔等地技改产能持续复产，新疆地区置换项目起槽，叠加云南电力供给较为充沛，减产预期下滑。预计氧化铝价格仍将以偏多运行为主。

  供应端，近期全球铁矿发运略有回升，主要是巴西发运增长，澳洲及非主流发运均有下降。同期，随着前期海漂资源陆续到港，国内铁矿到港量有明显回升，叠加压港缓解，本周港口铁矿库存明显上升。国内矿方面，随着前期检修矿山陆续复产，近日国内铁精粉产量持续回升。

  需求端，SMM调研显示本周高炉检修环比继续小幅下降，铁水产量继续环比上升。本周钢联数据也显示高炉开工率继续小幅回升，日均铁水增加1.28万吨至234.36万吨，同期钢厂盈利率继续上升3.03%至74.46%的水平。尽管钢厂盈利率仍在上升，但铁水增速有所放缓，不过进口矿日耗继续增多，铁矿疏港也有小幅上升，而钢厂铁矿库存增幅较小，且进口矿库销比略降，预计钢厂对铁矿仍将维持按需补库节奏。昨日铁矿港口现货成交及远期美元货成交均有小幅回升，目前PB粉落地依然亏损，显示国外需求仍强于国内。

  综合而言，近期铁矿基本面供需双增，且库存有所上升，叠加昨日会议政策没有到达预期，矿价震荡走弱。

  10月17日，焦煤盘面跌停，主力合约收于1340元/吨，收跌6.42%，持仓增2512手。现货方面，进口蒙煤市场交投氛围一般，通关车数保持高位。基本面方面，本周110家样本洗煤厂的开工率为69.53%较上周增1.06%，日均产量为58.421万吨增0.06万吨，库存为173.19万吨降12.5万吨。523家样本矿山的开工率为87.22%增0.23%，日均产量为77.33万吨增0.74万吨，库存为260.42万吨增5.34万吨。节后国内炼焦煤供应逐步恢复，下游补库节奏较缓慢，整体库存去化不多。根据钢联数据五大材统计，本周五大材总产量为873.42万吨增加9.6万吨，表观需求为910.98万吨增加18.15万吨，总库存为1272.54万吨减少37.56万吨。节后表需延续回升态势，但仍未回到节前913.37万吨的位置。钢材的实际总产量持续增加，钢材内部结构出现分化，建筑相关钢材厂内累库情况逐步增加，下游需求压力显现。前期市场对政策预期已体现在盘面价格上，当预期放缓，价格便会逐步回落到开始的位置。今日住建部相关发言后，市场反映较弱，A股地产板块跌幅居前，商品市场中黑色建材板块跌幅放大，临近尾盘，情绪触及冰点，多个品种跌停收盘。短期市场缺乏新的政策预期，盘面转弱，预计将前期政策给到的情绪溢价修正完后维持震荡走势，等到11月美联储大选后给出国内更多政策空间。

  供应端：OPEC+维持原有产量协议不变，计划在12月开始慢慢地增产。多个方面数据显示俄罗斯海运原油出口恢复到高位。地缘上，据美媒报导，以色列将对伊朗采取有限反应，只攻击军事设施而非石油和，避免升级。哈马斯领导人死亡，或给加沙局势带来转机，有助于中东停战。

  需求:EIA多个方面数据显示美国需求有韧性，美国零售数据加强了美国经济软着陆预期。但美元走强给非美国家需求造成压力。

  库存端：截至2024年10月17日，EIA多个方面数据显示商业原油去库219万桶，汽油去220万桶，馏分油去库353万桶。

  观点：EIA数据偏多，让原油暂时企稳。但中长期仍被过剩预期压制，短期关注哈马斯领导人死亡后，地缘能否进一步降温成为原油进一步下跌的驱动。

  昨日沿海主流区域油厂报价跌10-40元/吨，天津3000跌30元/吨，山东2980跌30元/吨，江苏2970跌10元/吨，广东2960跌40元/吨。

  全国主要油厂豆粕成交15.5万吨，较前一日减少0.83万吨，其中现货成交6.15万吨，远月基差成交9.5万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率下降至61.43%。

  美国农业部（USDA）将于周五1230GMT（北京时间周五20:30）发布周度出口销售报告，报告出炉前的一项调查的最终结果显示，分析师平均预期，截至10月10日当周，美国大豆出口销售料净增100-225万吨。美国豆粕出口销售料净增15-35万吨。美国豆油出口销售料净增0-2万吨。

  国际谷物理事会(IGC)周四发布的10月谷物市场报告数据显示，虽然对2024/25年度玉米和小麦产量的预估依旧保持相对平稳，但全球大豆产量预计将较前一年度增加7%。2024/25年度全球大豆产量预计为创纪录的4.21亿吨，高于2023/24年度的3.95亿吨，全球数个大豆生产大国预计都将取得丰收。

  巴西植物业协会(Abiove)周四公布的多个方面数据显示，维持巴西2024年大豆产量预估在1.53亿吨不变，但上调进口预估7万吨至100万吨。

  巴西全国谷物出口商协会（Anec）公布的多个方面数据显示，上周（10月6日至10月12日）巴西出口120.28万吨大豆、46.99万吨豆粕和167.32万吨玉米。

  USDA供需报告数据未有太大调整，市场缺乏看涨驱动，盘面呈惯性下跌，巴西近期伴随降水恢复，同样压制美豆空间。市场交易话题相对匮乏，整体供需宽松格局延续，盘面在1000美分上下震荡运行。中期焦点在美豆销售、单产调整、及巴西新作种植表现上。

  洲际交易所（ICE）棉花期货周四下跌，受美元走强打压。交易商目前等待美国农业部周五公布的周度出口销售数据。国庆节后新疆籽棉收购价的下跌使得郑棉盘面面临的潜在套保压力下行，需求端产业下游目前处于中性状态，一方面坯布端目前局部地区再度收机，整体需求持续性预期不强，另一方面国庆节前郑棉大涨带动下游前期观望的刚需及投机备库短期增加，使得纺企棉纱库存得到较好去化，纺企开机短期预期提升，又对棉价有一定支撑。此外宏观影响较大，关注国内宏观政策变化。综上，短期棉价或区间震荡，中期逢高承压。

  USDA：截止10月13号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为88%；去年同期水平为86%，较去年同期水平快2个百分点；近五年同期中等水准在86%，比近五年同期中等水准快2个百分点。 美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为34%；去年同期水平为31%，较去年同期快3个百分点；近五年同期中等水准在30%，比近五年同期中等水准高4个百分点。

  USDA：截止10月6号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为82%；去年同期水平为80%，较去年同期水平快2个百分点；近五年同期中等水准在80%，比近五年同期中等水准快2个百分点。 美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为29%，环比下滑2个百分点；去年同期水平为32%，较去年同期低3个百分点。

  截至10月17日，郑棉注册仓单3974张，较上一交易日减少99张；有效预报51张，仓单及预报总量4025张，折合棉花16.1万吨。

  10月17日，全国3128皮棉到厂均价15125元/吨，跌200元/吨；全国32s纯棉纱环锭纺价格22575元/吨，稳定；纺纱利润为937.5元/吨，增加220元/吨；纺企纺纱即期利润较昨日增加明显。

  马棕在4400令吉附近展开技术性回调，再加上美豆因供应压力继续下行，拖累国内油脂市场。连豆油下跌，但是盘面跌幅有限，主要是昨日工厂成交较多11月后的合同，再加上工厂豆油库存减少的预期，支撑行情。主力1月合约报收在8206元，较昨日收盘价下跌66元。现货随盘下跌，基差报价以稳为主。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格8350元/吨，较昨日下跌60元/吨，江苏地区工厂豆油9月现货基差最低报2501+140。广东广州港地区24度棕榈油现货价格9060元/吨，较昨日下跌40元/吨，广东地区工厂9月基差最低报2501+200。

  船运调查机构ITS公布多个方面数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为803252吨，较9月1-15日出口的695136吨增加15.6%。其中对中国出口4.85万吨，上月同期为6.79万吨。

  独立检验机构AmSpec公布多个方面数据显示，马来西亚10月1-15日棕榈油出口量为753102吨，较9月1-15日出口的660767吨增加14.0%。

  马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）多个方面数据显示，10月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降7.6%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降7.93%，出油率（OER）环比增加0.07%。

  船货检验机构SGS发布的多个方面数据显示，10月1-15日马来西亚棕榈油产品出口量为712323吨，较上月同期的560270吨环比增加27.10%。其中对中国出口9.1万吨，较上月同期的4.2万吨增加明显。

  棕榈油方面，受出口改善以及产量意外下降的支撑影响，关注在此区间震荡整理后能否重新向上走强。下周MPOA将公布前20日产量数据，这会给盘面带来重要指引，密切地关注基本面数据公布后盘面的走势。如产量同样下降且出口数据呈现利多影响，则毛棕油期货仍有继续走强的机会。国内方面，由于下周马来西亚将会迎来重要基本面数据出台，不排除连棕油仍会强势走强至9000元附近的可能。后市行情能否持续则以期价能否有效地站稳9000元之上为分水岭。豆油方面，因全美油籽加工商协会报告数据显示，9月30日协会成员持有的豆油库存为10.66亿磅，为2014年11月以来最紧张的库存，环比减少6.3%，同比减少3.8%，这也低于市场预期的10.83亿磅，美国豆油的供应面支撑CBOT豆油期货。国内方面，目前连豆油震荡上涨的格局并未打破，受到国内豆油库存因大豆到港量减少的预期提振，再加上马棕基本面利好，仍有上涨可能的影响。