供需持续改善，去库速度加快。需求端，下游工地复工进度逐步提升，螺纹需求持续释放，但农历同比由增转降；制造业保持复苏态势，板材需求回升至历史高位。供应端，钢厂利润有所改善，复产进度有所加快，钢材整体供给压力有所加大。总体而言，随着宏观政策落地进度的加快以及政策效用的持续释放，钢材需求改善预期有望逐渐增强。加之，当前刚才仓库存储处于低位、行业控产预期有所增强，虽然面临一定的供给和成本下行压力，短期内钢材市场价格有望延续震荡上涨的状态。

  供需预期改善，库存持续下降。需求端，钢厂利润改善，铁水产量保持高位，铁矿需求处于较为旺盛的状态。供应端，海外矿山发运高位回落，同比小幅上升，供应回归正常状态。综合看来，在宏观政策效用持续释放以及下游需求逐步改善的大环境下，铁矿需求改善预期有所增强。加之当前铁矿自身供需处于紧平衡状态，库存大幅度下降，短期内铁矿价格预计将延续震荡反弹的状态。

  当前焦煤基本上回到了2020年之前的价格，煤价已触及到部分煤矿生产所带来的成本，价格的下跌某些特定的程度上制约了焦煤产量的释放，有助于煤炭价格止跌企稳。盘面上焦煤持仓量较大，博弈较为激烈，近日还受到一些市场传闻的扰动。总体看来，基本面边际上有所改善。后期向下主要关注煤矿成本支撑，向上关注政策落地后带来的需求回升。

  供给端，独立焦化厂受会议期间安全生产和利润原因开工小幅下降，钢企焦化开工回升，原料端焦煤继续下跌，焦化利润好转，暂无大幅减产迹象。需求端，铁水日均产量230.59万吨，环比+0.08万吨，复产级别低于预期.库存方面，独立焦化厂和钢厂去库，港口再度累库，总库存累库。目前焦炭基本面弱平衡，港口去库困难，价格易跌难涨。短期供大于求局面难以缓解，市场继续看降预期渐浓，整体或底部盘整。

  整体而言，集运现货端多空因素交织，一方面疲弱的现实运价施压期价运行，另一方面航司的提涨也对市场情绪有所支撑，预计在4月提涨验证期到来前，集运期市还将面临激烈多空博弈，后续可持续关注其他航司提涨跟进情况。

  本周甲醇价格先跌后升，收平。本周国际油价上涨，美国方面仍有可能加强对伊朗制裁，美元汇率走软，叠加美国汽油仓库存储下降。预计下周国际油价有小涨空间，美国加征一定的关税及地缘局势存在不确定性，且市场对需求前景的担忧有所改善。甲醇春检持续进行，产量呈现季节性下降趋势。海外方面，伊朗仅开启了三套装置，其他装置的具体开车时间尚未明确。需求端开工率总体上升，传统需求稳中有增，烯烃行业开工率本周持续走高，部分烃虽有检修计划，但预计在四月份实施。港口方面，受天气影响，外轮卸货速度放缓，部分货物未计入库存，加之华东地区提货稳健，港口库存如期减少。此外，由于兴兴开车，本周采购了社会库货源，预计下周港口库存将继续减少，港口基差将持续走强。生产企业或继续维持库存合理水平，将继续积极出货。因此预计下周企业库存或继续去库。上游供应检修和局部烯烃需求的外采提供支撑，甲醇价格或震荡走强。

  本周尿素价格持续下行，周末回升，收跌。虽计划检修不多，但短时故障频发，日产或短时下降。农业方面，主流区域返青肥陆续进行中，预计下旬逐步结束。工业方面，部分区域环保限产结束，开工陆续恢复，下游持续按需采购。近期尿素现货价格窄幅波动，下游逢低补仓意愿明显，部分区域仍有去库趋势。下周尿素企业仍有小幅去库趋势。虽农业需求进入空档期，但工业需求回升，尿素期货价格或震荡偏强。

  本周沥青价格高开后大幅回落，下半周震荡回升，收跌。本周国际油价上涨，美国方面仍有可能加强对伊朗制裁，美元汇率走软，叠加美国汽油仓库存储下降。预计下周国际油价有小涨空间，美国加征一定的关税及地缘局势存在不确定性，且市场对需求前景的担忧有所改善。利润向上修复，增加炼厂沥青生产积极性。下周随着东明石化以及云南石化均有复产，国内沥青供应持续增加。需求端，南方阴雨天气反复，对道路施工增量形成压制，部分炼厂面临出货压力。需求恢复缓慢，厂库和社会库存持续攀升。总的来看，中下旬市场仍处于库存消化阶段，价格上行驱动不足。供需恢复节奏错配，基本面维持供大于求的局面。短期沥青期货价格虽有反弹可能，但总体维持偏弱走势。

  本周纯碱 2505 主力合约震荡运行。供应端，进入3月以来，供应震荡下行，湖南冷水江、银根化工检修，江苏井神设备近日减量，日户500吨左右，预计持续半个月，而后续具体产量根据设备正常运行情况而定，河南金山也有减量，导致产量阶段性减少。最新周内纯碱综合产能利用率81.10%，环比再降 2.19%。其中，氨碱产能利用率84.57%，联产产能利用率 81.89%。周内纯碱产量67.95 万吨，环比减少2.64%。最新国内纯碱厂家总库存 173.52 万吨，较周一减少 0.36 万吨，跌幅 0.21%。其中轻质纯碱 84.72 万吨，增加 0.72万吨，重质纯碱88.80万吨，减少1.08万吨。近日纯碱供应端的调整幅度较大，但主流下游库存也在高位，且利润水准偏低甚至处于亏损中，对纯碱采购表现谨慎，低价刚需为主。市场缺乏强劲消息，现货价格难有回升，市场弱稳运行，潜在库存也是压制产业恢复的一大因素。短期期现价格或弱势震荡为主。

  本周玻璃 2505 主力合约继续震荡下行。周内沙河大板市场现金价下调后逐渐企稳。供应端，浮法玻璃行业开工率为76.43%，环比持平。受复产点火影响，本周浮法玻璃行业平均开工率76.43%，环比提高 0.05%，周内全国浮法玻璃产量 110.72万吨，环比提高0.69%。最新样本企业总库存 7025.7万重箱，环比增1.02%，同比增11.90%。本周华北地区厂家出货情况不一，沙河部分厂家优惠，阶段性出货转好，库存削减，带动华北地区整体微幅降库:华东区域周内企业产销分歧大，部分主要大厂整体产销平衡以上，去库明显，其他微幅涨库。华中市场本周产销虽存阶段性提升，但维持的时间不长，整体库存仍保持累库，但较上期累库幅度缩小。最新数据看，国内主产区产销恢复仍相对有限，华北、华东库存降幅一般。在地产行业没有具体刺激方案出台前，玻璃期现价格仍难以抬头，期价或继续低位震荡。

  本周烧碱 2505 主力合约继续震荡下行，但存探底企稳迹象。周内32%液碱周均价 988元/吨，环比增加6.47%，部分低库存企业价格拉涨。周内液碱样本企业厂库库存 41.65 万吨，环比下滑7.11%。本周全国液碱样本企业库容比 24.02%，环比下滑1.03%，华北、华东、华中、华南库容比环比呈现下滑，华北地区部分供应收窄，需求跟进，库存呈现下行;华东月度订单内外贸签单稳健，整体呈现去库。近期主产区主力走货好转，送货量回升，不过魏桥置换产能影响下，送货量短期回升有限。预计下周主产区现货价格或持稳运行，非铝下游维持刚需采购，华东区域液碱行情大稳小动，成交价格稳定。前期烧碱期货大幅下行，主力合约基差走高，期价下方空间存在限制，最后交割日过后或是趋势反转时点，叠加主力下游送货量回升及出口增加，供需近日收紧及主产区现货价格回升影响，期价近期或触底震荡回升修复基差。

  本周烯烃走势持续下行，周末小幅回升，收跌。本周国际油价上涨，美国方面仍有可能加强对伊朗制裁，美元汇率走软，叠加美国汽油仓库存储下降。预计下周国际油价有小涨空间，美国加征一定的关税及地缘局势存在不确定性，且市场对需求前景的担忧有所改善。塑料下游需求有继续好转预期，开工率预计维持上涨。其次因为蒲城清洁能源等装置有停车计划，供需边际有继续好转预期，所以下周聚乙烯生产企业库存预计维持小幅下跌趋势。周内PP上游生产企业积极去库，库存向中间环节转移，然终端需求恢复有限，采购维持刚需，生产企业积极降库，金三旺季需求回暖，因此预计下周生产企业库存小幅下降。新增扩能空窗期及检修利好推动，缓解市场压力。需求端来看，伴随着价格下降，聚丙烯下游刚需订单增加，且出口窗口仍呈开启状态，需求对价格底部形成较强支撑。低端现货价格重心向上修复。油制成本支撑或略有抬升，刚需对价格存一定底部支撑，烯烃期货价格或震荡回升。

  对二甲苯。近期原油价格持续下跌，PX 亚洲市场价不断下调，成本端塌陷。供应端，国内PX 装置开工率上调，随着原油企稳，亚洲装置负荷下行，外盘 PX价格或有概率企稳。需求端，近期PTA装置进入检修季节，PTA对PX的需求减弱，下游聚酯产业仍在逐步复产。当前对二甲苯价格运行以成本支撑为主，近期主要关注国际原油价格趋势及PX开工情况，着重关注国际突发事件。

  PTA。供应端，本周开工率维持稳态，PTA供应较为稳定。需求端，下游需求逐步回暖，下游低价补库意愿仍在，然近期长丝产销疲软，库存累积，PTA受到终端织造的拖累，后续关注长丝厂商长丝降价促销效果PTA装置降负，工厂库存小幅度去化，下游聚工厂小幅累积。但终端织造复工没有到达预期，PTA近期或偏弱运行。

  乙二醇。供应端，本周产能利用率小幅回升，供应增多，产量环比增多 0.86%，周内两套煤制装置停车及降负涉及30万吨产能，预计下周供应小幅收窄。海外装置方面，美国共 70万吨故障停产，伊朗45万吨装置等待同期，海外供应收紧。需求端，下游需求整体回暖但较为缓慢，消费量环比增长2.22%，长丝部分厂商在降价促销，产销冲高后回落。下游聚酯开工率整体提负缓慢，织造印染复工没有到达预期。库存端，由于到港量卸货缓慢，提货一般，港口库存较上周持平，未来一周到港量减少1万吨，库存或维稳。乙二醇短期或偏弱运行，关注港口库存、下游聚酯产品产销，织造终端订单情况。

  短纤。供应端，本周短纤产能利用率大幅回升。需求方面，短纤周度产销率小幅上涨，下游纯涤纱及涤棉纱的复产复工均稳步推进，但短纤产销水平整体继续小幅回暖，但仍低于往年同期，下游拿货维持平稳。库存方面，权益库存及厂内物理库存基本较上周明显去化，仓库存储上的压力得到缓解，下游织造订单本周有所增加，且纺织企业库存去化，近期短纤产销转暖。后市关注 PTA及乙二醇价格趋势，短纤基本面转好，考虑到原油成本塌陷，仍需谨慎乐观。

  瓶片。供应端，本周瓶片开工率回升1.6%，供应小幅增多，4月份河南安化集团 30 万吨装置重启。需求端，第一季度下游需求逐步恢复考虑到3月份以后，饮料生产备货以及出口量增多，需求或呈现增长趋势本周工厂仓库存储上的压力缓解，库存仍处于历史同期高位，随着需求增多及本周产量恢复，预计下周库存水平仍有去化。当前瓶片价格受到成本端影响，消费端虽有增长预期，考虑到库存水平及PTA走势,瓶片或偏弱震荡运行后市关注库存水平变化。

  纯苯本周开工率大幅回升,港口纯苯库存继续去化减缓，内外盘价格下跌下游己内酰胺开工处于高位，对纯苯需求较为旺盛，市场不断压缩纯苯估值，苯乙烯周内超跌后反弹回合理估值水平。供应端，开工率本周维持稳态，供应水平中性，检修季尚待兑现。需求端，下游3S近期对苯乙烯需求较为旺盛，ABS、PS与 EPS 开工均有明显回升，ABS、PS库存小幅累积库存水平均处于偏高水平，总的来看下游对苯乙烯的需求仍较为旺盛。库存端，工厂库存去化，但库存水平仍偏多。由于原油价格趋势偏弱，纯苯短期内难以大幅回涨，苯乙烯成本端支撑有限。总的来说，当前港口及工厂库存水平偏高，苯乙烯弱现实，强预期，短期内或震荡偏弱运行。

  宏观层面，美国关税政策暂无缓和迹象，海外COMEX铜和LME铜套利交易持续。基本面上，巴拿马总统Jose Raul Mulino表示，将于下周开始审查被关闭的Cobre Panama铜矿，并授权出口First Quantum Minerals在巴拿马囤积的铜精矿，关注后续动向，目前国内铜精矿供应仍紧张，原料紧缺对冶炼端影响逐渐显现，铜陵有色000630）金属集团旗下冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施。消费端，国内精铜杆企业开工率回升，再生铜杆开工率小幅下滑，因部分铜杆企业转向阳极板生产。库存方面，国内铜社会库存继续去化，LME铜库存亦下行，注销仓单占比继续攀升，COMEX铜库存小幅增加。总的来看，铜市场供减需增、库存去化对其价格有支撑，另海外套利交易带动亦明显，预计短期沪铜或仍偏强运行。

  国产和进口铝土矿价格持续下行，尚无企稳迹象，氧化铝行业增减并行，但减量难抵新增产能的释放，氧化铝行业过剩局面难改，现货价格持续下行，从成本端来看，矿价下移下，氧化铝成本端支撑逻辑亦不牢固，短期关注供应端动向，预计氧化铝期价或继续低位运行。电解铝方面，近期电解铝企业复产，运行产能走高，因达产时间需要，周内电解铝产量环比仅小增，消费方面，铝下游开工略显分化，但回升趋势不改。库存方面，国内库存迎来去化，海外仍以下降为主。总的来看，电解铝市场供需双增，矛盾点不突出，短期关注宏观消息面及节能降碳专项行动影响，预计沪铝走势仍坚挺。

  国内锌矿港口库存延续高位，锌矿供应较为充足，推动锌矿加工费继续上调，另硫酸价格持续上涨，盈利下，部分前期计划检修的冶炼厂检修计划或有延后，供应端增量将逐步兑现，不过海外Hobart锌冶炼厂将减产。消费方面，受环保影响，近期镀锌企业开工率有所回落，压铸锌合金、氧化锌企业在大厂复产带动下开工率回升。库存方面，国内锌社会库存去化态势未能延续，近期库存小幅增加，海外库存仍以下降为主，另海外注销仓单大增。总的来看，锌市场内外基本面有所分化，呈外强内弱局势，关注锌供应端后续变化，短期沪锌或仍有上行可能。

  宏观层面，央行称将择机降准降息，给油脂市场带来利多影响。供应端，USDA3月报告并未调高巴西2024/25年度大豆产量预期，缓解了因巴西大量出口带来的供应压力。3月南亚依然处于斋月期间，棕榈油产量恢复有限。需求端，USDA调低2024/25年度美国生物柴油的豆油用量，但同时调高豆油出口需求，因此，美国豆油需求依然是同比上升。印度油脂库存处于极低水平，市场预计2-3月印度存在主动补库的可能性。国内油脂需求正在恢复，国内经济活动正常化，餐饮与食品加工业对油脂的需求有望逐渐增加。其中，因国内对加菜籽油加征一定的关税、以及棕榈油价格高企，豆油替代需求尤为突出。总的来看，宏观层面存利多指引，供应端冲击减弱，下游需求慢慢地恢复，近阶段国内油脂板块震荡偏强。

  虽然巴西2025年大豆出口量可能创出历史上最新的记录，但USDA3月报告数据显示南美巴西大豆预期产量总体与上月持平，低于市场预期，这很大程度上缓解了国际油料市场的利空压力。国内市场方面，进口油料供应将显著收紧，而压榨需求走高，给油料及蛋白粕板块提供较强支撑。粮油商务网预计3月国内大豆到港量环比减少110万吨，同比减少70万吨。需求端，因豆油及豆粕需求旺盛，价格走高，引发市场压榨需求显著上升。本周国产大豆出现较大幅度调整，核心原因是地储拍卖启动。目前部分贸易商已经停止采购，等待拍卖结果指引。因中方将对加拿大进口菜籽饼额外征税100%，进口油料供应将显著收紧，油料及蛋白粕板块企稳走强。另外，市场预计菜粕进口受阻后，国内豆粕替代菜粕的可能性将大幅提高。

  印度糖业协会(ISMA)对2024-25季的净糖产量预测进行了修订。截至2025年3月10日，糖产量仅为2331万吨，全国目前有228家糖厂未收。ISMA预计在将350万吨糖用于乙醇生产后，净糖产量预测调整为2640万吨。研究机构StoneX预计巴西中南部2025/26年甘蔗压榨量为6.085亿吨，此前预测为6.114亿吨。巴西中南部2025/26年度糖产量预计为4170万吨，之前预测为4150万吨。糖浆及预混粉进口预期大幅度地下跌。继海关停止泰国糖浆及预混粉进入国内市场后，近期市场消息称将暂停越南糖浆进口。

  饲料成本上涨导致利润缩窄，主流养殖户抵触低价出猪，社会猪场及规模猪企对中小标猪认卖情绪不高。同时，二育空栏较多，部分二育因标猪价格偏低零星入场，截流部分猪源，局部地区屠企收猪难度增加，市场底部支撑显现。近期消费需求略有回暖，南方部分城市餐饮及堂食需求改善，屠宰场开工率提升，猪源承接能力转强。然而，猪肉购销仍处于季节性淡季，且随着天气逐渐转暖，居民肉类消费热度减弱，加之市场替代品供应充足，饮食结构倾向清淡，限制了肉类需求提升的空间。供应端出栏压力不减，产能增加进入兑现阶段，规模猪企月出栏计划环比增加，叠加母猪生产效率提升，标猪供应呈现逐月递增态势。短期来看，供强需弱格局未改，需关注肥标价差及二育进出节奏。

  东北地区基层玉米粮源持续减少，农户和贸易商惜售情绪浓厚，叠加国储收购价格对市场的支撑作用，市场看涨心态逐渐增强，现货价格稳中偏强运行。下游深加工企业继续提价收购，市场交投氛围积极。不过，深加工企业库存维持在1-2月以上，持续提价收购相对谨慎。华北地区基层余粮剩余2成多，粮源水分偏低易储存，贸易商持粮待涨心态较强，下游企业到货量明显减少，采购积极性较高，提振玉米价格偏强运行。但深加工企业需求增量相对不足，收购价格整体稳定，局部价格窄幅调整。南方销区饲料企业维持按需采购，玉米饲用比例提升支撑需求，但多数企业库存充足，采购意向偏低，市场整体表现平稳。

  盘面缺少明显利好支撑，基本面偏空逻辑使得蛋价承压，鸡蛋主力合约2505盘中再度刷新低位。目前产区货源供应充裕，在产蛋鸡存栏量高位运行并有持续上升态势，年后换羽叠加去年四季度鸡苗陆续新开产，产能压力逐渐释放，市场供应充足。需求端依旧薄弱，贸易商看空后市，交易氛围减弱，各环节仓库存储上的压力增加，蛋价承压下行。老母鸡出栏量有所增加，钢联多个方面数据显示，本周重点产区老母鸡出栏量39.35万只，环比增加2.13%。同时，3月份是肉类消费淡季，农贸市场活禽销量或处于偏低水平。不过，随着清明节临近，叠加当前蛋价处于低价区间，部分环节低价备货意向或有增加，下游逢低补货或刺激需求回暖，从而限制蛋价下方空间。

  纸浆主力合约本周震荡偏强，收涨0.92%。主力现货涨20-97.5元/吨。其中山东银星涨30至6580元/吨，俄针涨20至5850元/吨。俄罗斯依利姆集团和加拿大浆厂均计划检修，对远期浆价有一定支撑。短期来看，前两个月纸浆进口量同比增6.1%。从1月全球发运量来看，3月纸浆到港量或仍增加，供应有很多压力。第11周库存214.5万吨，继续去库，同比增6.67%，仍在历史高位。终端需求恢复缓慢，生活用纸产能利用率环比减0.5%，文化用纸产能利用率小幅上涨，但消费跟进有限。总的来看纸浆远期供应预计收紧，但近期需求偏弱态势未改，预计浆价继续维持震荡。

  本周天胶主力合约震荡偏弱，沪胶收跌1.15%，20号胶收跌1.88%。新一轮开割在即，国内云南产区目前天气状况良好，东南亚主产区基本停割。未来一周主产区降雨量对割胶供应影响不大，原料价格本周有所回落。供应端今年1-2月中国进口天胶及合成橡胶142.4万吨，增幅超预期。需求方面，半钢轮胎产能利用率79.09%，环比减少0.72个百分点。同比降1.78%。全钢轮胎产能利用率68.99%，环比增0.28个百分点，同比降4.63%。天胶社库136.9万吨，环比增0.48万吨，增幅0.35%，累库但幅度有限。综上，原料价格下调，预期开割顺利，现货处在累库周期，且需求无显著提升预期下，天胶基本面偏弱，胶价或震荡偏弱运行。