国庆节后至今金价表现强势，主要驱动因素来自于市场对“特朗普交易”的再次关注。从中期来看，国际金价与美国财政赤字水平呈现明显的正相关关系，而新任总统将对后续的美国财政政策具备决定性的影响作用。特朗普在竞选过程中提出将其上一任期内推动的《2017年就业及减税法案》永久化、降低企业所得税以及免除社保福利税收等宽财政措施，这预计将会在未来十个财年内令美国联邦政府收入减少近3万亿美元，令美国财政赤字水平出现明显扩张，这对国际金价形成较强的利多因素。十月份以前，Polymarket多个方面数据显示哈里斯胜选概率为51%，小幅高于特朗普的49%。而在十月初开始，共和党副总统候选人万斯在副总统辩论中占据优势，同时拜登哈里斯政府处理飓风灾情不力，上述因素令特朗普和哈里斯的支持率出现反转，最新的Polymarket网站多个方面数据显示，特朗普当前胜选概率为59%，大幅高于哈里斯的41%，同时特朗普在关键的宾夕法尼亚州、乔治亚州等摇摆州占据优势。市场开始慢慢地交易特朗普胜选的预期，而金价的不断上涨正是体现特朗普宽财政的政策主张。

  美国“财政+二次通胀”是后续交易的重点，在美联储降息周期中，若美国财政同步进行“宽松”，会造成美国财政赤字的增加以及美国通胀水平的回升。而宽松财政政策则是目前共和党总统候选人特朗普的明确主张，若特朗普竞选成功，其财政主张将对国际金价形成明显的上行驱动，哈里斯目前的政策主张同样会令美国财政赤字扩大，但其幅度不及特朗普的政策主张，且具体实施情况存在不确定性，若哈里斯当选对于黄金的上行驱动则会偏弱。当前特朗普在竞选中优势扩大，策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间603-630元/克，沪银主力合约参考运行区间7854-8551元/千克。

  上周铜价延续震荡回调，伦铜收跌1.84%至9622美元/吨，沪铜主力合约收至76960元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比微增，其中上期所库存增加1.2至16.8万吨，LME库存减少1.3至28.4万吨，COMEX库存增加0.1至7.1万吨。上海保税区环比增加0.1万吨。当周现货进口维持盈利，远月进口窗口维持关闭，洋山铜溢价继续下滑。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水缩窄至122.5美元/吨，国内上海地区现货升水前高后低，周五报贴水30元/吨。废铜方面，上周国内精废价差收窄至1330元/吨，废铜替代优势降低，当周废铜制杆企业开工率有所下滑。需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比回升18.5个百分点，开工情况基本恢复至国庆假期前水平。价格层面，美股和金价创新高，外围市场风险偏好不弱；国内地产政策表态没有到达预期，但金融环境延续支持，情绪面中性偏暖。产业上看随着铜价回调，中国废铜供应边际收缩，供需面有望改善，海外现货供需走强。总体产业面支撑增强，情绪面偏积极的情况下，预计铜价逐渐企稳回升。本周沪铜主力运行区间参考：76400-78500元/吨； 伦铜3M运行区间参考：9500-9850美元/吨。

  周五沪镍主力下午收盘价128750元，当日+0.16%。LME镍三月15时收盘价16945美元，当日-0.32%。

  精炼镍方面，周五镍价大幅回落，国内精炼镍现货价报12元/吨，均价较前日-4600元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-200元，较前日+100，金川镍现货升水报1600-1800元/吨，均价较前日+250元/吨；LME镍库存报134370吨，较前日库存+48吨。硫酸镍方面，价格平稳运行，周五国内硫酸镍现货价格报27970-28420元/吨，均价较前日-10元/吨。成本端，镍矿价格整体持稳为主，格底部支撑较强。国内铁厂处于镍矿原料备库期，对镍矿采购意愿较强。截至周五，1.6%镍矿CIF价维持在51美元/湿吨，印尼市场11月内贸基准价预计上涨，后续需关注市场成交情况和价格变动。

  基本面来看，当前镍价仍以偏空思路对待，但短期市场宏观层面扰动较多，操作上建议谨慎。预计今日镍价震荡运行，主力合约价格运行区间参考12元/吨。

  上周铝价冲高回落。供应端方面电解铝产量维持稳定，国内产量小幅增长；需求端方面，10月消费旺季，汽车家电3C消费较去年维持同比增长态势，房地产出台大量政策，但现阶段房地产消费整体仍处于相对低位。库存方面，铝锭铝棒库存本周持续去化，海外LME库存去化持续。在供应端维持稳定，需求端分化，库存节后未出现超预期上涨的情况下，后续预计铝价将呈现震荡走势，关注国内后续财政政策支持力度。国内主力合约参考运行区间：20200元-21000元。海外参考运行区间：2500美元-2650美元。

  2024年10月18日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.21%报4672元/吨，单边交易总持仓32.9万手，较前一交易日增加0.4万手，11-01价差回落至151元/吨。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别大面积上涨70元/吨、60元/吨、60元/吨、60元/吨、60元/吨、60元/吨。基差方面，山东现货均价较主力合约价格基差缩小至-196元/吨。海外方面，SMM西澳FOB价格超预期上涨至693美元/吨，进口盈亏报-1242元/吨，海外供应持续紧缺，出口窗口打开。期货库存方面，周五上期所仓单录得6.93万吨，较前一日大幅度减少4.89万吨，主要是10月大批仓单过期注销为主；期货库存方面，交割周库存报9.44万吨，较上一周减少0.9万吨。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得391.8万吨，较上周去库3.8万吨。矿端，广西和贵州铝土矿价格分别上涨30元/吨和40元/吨，别的地方矿价格较上一交易日持平。

  总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石进口量难以大幅上行，但远期矿石供应预期转宽；供给端，投产及检修并行，短期供应增量有限，四季度魏桥100万吨产能置换项目及广西华昇100万吨将投产，预计供给边际将稳步转松；需求端，云南地区电解铝限电扰动解除，后续电解铝开工仍稳中有增，氧化铝需求支撑仍强。进出口方面，海外价格持续拉升，出口窗口打开，国内氧化铝出口预期大幅度的增加。策略方面，当前氧化铝基本面矛盾持续加剧且短期较难解除，氧化铝现货价格易涨难跌，近月合约预计仍将保持强势走势，在期货持仓大幅度地下跌前仍可逢低做多近月合约；但远期氧化铝投产压力仍存，累库拐点或见于明年一季度，因此可逢高布局03、05空单。国内主力合约AO2411参考运行区间：4450-5000元/吨。

  上周LME锡环比下跌超5%，根本原因是受到商品整体情绪走弱的同时缅甸佤邦工矿局17日颁布关于期限缴费的通知，佤邦锡矿复产工作或将逐步展开。佤邦地区锡矿回到正常状态后每月大约能增长2000金属吨左右的供给，占国内精炼锡产量15%左右。需求端10月消费旺季，汽车家电3C消费较去年维持同比增长态势。库存方面，国内库存小幅增加，LME库存高位震荡。沪锡后续预计将呈现震荡偏弱走势。国内主力合约参考运行区间：240000元-270000元。海外伦锡参考运行区间：30000美元-34000美元。

  周五沪铅指数收至16786元/吨，单边交易总持仓7.8万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至2076.5美元/吨，总持仓14.86万手。内盘基差-230元/吨，价差-35元/吨。外盘基差-38.5美元/吨，价差-112.42美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.14，铅锭进口盈亏为-1514.96元/吨。SMM1#铅锭均价16350元/吨，再生精铅均价16300元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9825元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.79万吨，LME铅锭库存录得19.45万吨。根据钢联数据，国内社会库存录增至8.28万吨。整体看来：产业基本面供需双弱，铅蓄企业原料库存去库较慢，补库积极性不高，铅锭维持微微过剩格局，社会库存持续累库，预计低位震荡为主。

  周五沪锌指数收至24979.6911元/吨，单边交易总持仓21.38万手。截至周五下午15：00，伦锌3S收至3064美元/吨，总持仓25.2万手。内盘基差80元/吨，价差65元/吨。外盘基差-7.7美元/吨，价差21.78美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.142，锌锭进口盈亏为-965.69元/吨。SMM0#锌锭均价24990元/吨，上海基差80元/吨，天津基差100元/吨，广东基差75元/吨，沪粤价差5元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.08万吨，LME锌锭库存录得23.9万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至12.18万吨。整体看来：澳洲Century锌矿受山火影响，预计停产1月左右，影响量约1万金属吨。近期锌矿加工费有一定松动，SMM均价TC出现上调，锌精矿紧缺程度大幅好转，冶炼公司进行备库。初段需求开工率小幅上行，环比回暖但同比消费仍然较差，临近年底场单谈判，市场信息扰动较大，预计高位震荡为主。

  周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报71737元，与前日持平，周内-3.37%。MMLC级碳酸锂报价71000-74000元，工业级碳酸锂报价69000-72000元。LC2411合约收盘价70650元，较前日收盘价+2.99%，周内涨跌4.40%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1850元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价740-780美元/吨，均价较前日-1.30%，周内-4.40%。

  碳酸锂旺季交易提前结束，商品市场悲观氛围下，碳酸锂合约前几日加速下跌，跌幅一度超7%，周五午后反弹。供弱需强格局延续，预计短期社会库存继续下降，但去库强度并未出现超预期表现。基本面中长期锂供给过剩预期不变，锂价弱势概率较高。同时，碳酸锂合约持仓量大，盘面关注多空博弈可能与权益市场情绪共振的反弹机会，留意现货市场大品牌现货松紧程度，大型矿山和盐厂生产计划调整。今日广期所碳酸锂2411合约参考运行区间68,000-73,600元/吨。