国家统计局公布多个方面数据显示，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，社会消费品零售总额增长3.0%，全国服务业生产指数增长6.1%。1-11月份，全国固定资产投资同比增长3.3%，其中房地产开发投资下降10.4%。11月份，全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。

  国家统计局70城房价数据公布。11月份，70个大中城市中，房价环比上涨城市个数显著增加，新房价格持续上涨城市比上月增加10个，二手房价上涨城市比上月增加2个。同时，一线城市新房价格环比止跌，二手房价格连续两个月环比上涨；二三线城市房价环比降幅均收窄。

  中央财办有关负责同志解读2024年中央经济工作会议精神表示，扩大内需是战略之举，提振消费是重中之重。明年将实施提振消费专项行动，重点是把促消费和惠民生紧密结合起来。要在增强消费能力、提升消费意愿上下功夫，要在适应消费结构变化、增强供需适配性上做文章；要稳定非公有制企业政策预期和发展信心，有效激发民间投资活力；明年支持“两新”的超长期特别国债资金将比今年大幅度的增加，研究将更多市场需求广、更新换代潜力大的产品和领域纳入政策支持范围；明年稳步扩大制度型开放，大力提升外贸韧性。

  国际方面，美联储11月议息会议降息25个基点，目前12月仍有降息25个基点的可能，同时需关注特朗普当选后续政策；国内方面，中央经济工作会议继续释放利好，财政及货币政策有望进一步加码，政策利好将对市场形成提振。

  本周宏观环境整体中性偏多，美指美债在年内降息预期略有抬升的背景下继续回调，国内方面受降息消息提振流动性宽裕。供应端来看，国内去库速度放缓，因两家冶炼厂投产，12月冶炼端产量环比抬升。消费端来看，整体下游消费在抢出口以及以旧换新支撑下消费端表现不错，整体还未体现出淡季特征。再生铜方面，国内反向开票政策继续落地，年底前再生铜或有集中释放需求支撑供应。价格展望方面，国内基本面平淡流动性宽松，库存去化速度放缓不利铜价，后续主要关注关税影响，在关税摩擦悬而未决的情况下对铜价观点偏谨慎。

  供应产能高峰接近；部分企业检修，新投暂缓，留意进口情况（铝材出口退税后以及未来海外俄铝制裁缓解之后带来可能物流重塑），电解铝亏损严重留意可能的生产变动。铝材出口退税取消及光伏下调出口退税税率对国内需求短期利空，光伏板块可能供给侧改革。海外一季度mjp继续走高，有特定供给因素。库存端，12月预期累库，库存拐点可能提前到来。本周四川地区检修增加，新疆发运顺畅，需求淡季。需求利空冲击，短期铝价承压，铝材出口退税落地，铝内外反套最好的时机可能明年旺季。

  矿石方面，本期国内矿石价格保持高位维稳运行。晋豫两地矿山没有进一步复产消息传出，北方地区国产矿供应依然偏紧。进口方面，几内亚发运继续增量，11月几内亚共发运12920Kt，环比增加约10.8%。发货主力仍以传统大型矿山为主，如SMB，CBG，Cobad，顺达矿业等，GAC方面仍无进展。GAC矿山问题悬而未决，其母公司EGA于市场积极寻找货源（留意近期是否能解决）。本周氧化铝外部扰动较少，企业运行及资源发运较为稳定，现货涨势放缓，下游亏损严重，部分电解铝公司开始检修投产暂缓，海外氧化铝价格下降，留意现货进口是否开启。

  本周锌价宽幅震荡，价格出现小幅上移。供应端，国内TC边际改善，但仍处于低位。海外矿流入有限，累计同比下滑19.7%，需等Kipushi和Oz矿兑现。国内冶炼厂锌锭产量11月偏低，12月预计环比增量超1万吨，同比仍减。海外冶炼厂连续扰动，yp可能减产，Boliden扩建延后。LME注销仓单增近10万吨。需求端，镀锌和氧化锌开工率淡季下行；海外现货升贴水有所回升，但仍旧相对偏弱。国内社会库存低位震荡，市场升贴水较高，或与贸易商和资金情绪有关。宏观面，国内周中释放明年适当宽松货币政策的信号。展望后市，关注国内升贴水和月差变化，海外冶炼厂扰动及持仓变化。目前，锌价估值处于重新修复状态，中短期建议观望为主，关注国内外资金情绪可能会产生的新一轮扰动，单边风险较高，关注结构性机会；长期震荡偏空。

  供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，金川升水再次走强（有收储传闻）。库存端，海外镍板继续累库，国内仓单增加带动给社库累库。短期宏观层面国内刺激政策落地略没有到达预期，基本面维持偏弱，本周消息面印尼有干预镍产业供应的传闻，市场情绪有所带动，预计价格跟随宏观预期运行，短期建议观望。

  供应层面看，12月产量环比维持。需求层面，整体刚需为主。成本方面，镍铁受钢厂压价影响弱势下跌，铬铁继续小幅下跌。库存方面，本周锡佛两地去库，交易所仓单小幅增加。基本面整体维持偏弱，国内刺激政策略没有到达预期，宏观支撑有所转弱；月差方面，建议暂时观望。

  供应侧，报废需求弱，废电瓶偏紧，价格持续上涨改善再生铅利润，预计提振开工，12月部分厂有检修计划；11月精矿开工降低但进口增加，原生铅开工增加致原料去库，精矿总体紧张。需求侧汽车启停电池转旺季，电池出口订单恢复，铅下游开工转好但逢低接原料。沪铅面临交割，LME去库1万吨，海外存压，进口窗口有望打开。公平竞争条例783号令传闻延期，对再生铅实际影响不大；以旧换新和汽车启停电池季节性促使需求转旺，经销商电池去库，但接货和交割都弱，显示没有到达预期，订单仅维持刚需。目前市场散单少致现货偏紧，但精废价差-100显示下游接货情绪一般，高铅价恐难维持。关注下周局部雨雪限运、原再生厂技改和检修后复产对供应的增量。预计铅价震荡。

  利润。华东长流程螺纹成本3280，长流程利润140。华东谷电成本3293，利润17，平电成本3461，利润-151；华南谷电成本3338，利润45，平电成本3482，利润-99。

  基差。螺纹（未折磅）01合约112（-1）,05合约39（-1）；热卷01合约10（-9）,05合约-18（-8）。

  价差。华东卷螺差现货170（10），华北卷螺差90（-10）。螺纹1-5月间-73（0），热卷1-5月间-28（1），1月卷螺差172（-2），5月卷螺差127（-3）,10月卷螺差107（-8）。

  产量维持。12.12螺纹218（-4），热卷320（3），五大品种861（-1）。

  需求增加。12.12螺纹238（10），热卷317（0），五大品种882（7）。

  螺纹产量继续下降，库存降幅扩大，需求呈现逆季节性，超过市场预期，反映资金好转之后年底赶工需求的强度大于往年，低库存下继续下降，基本面偏好。热卷需求有韧性，但产量继续回升导致库存开始积累，低库存下压力暂不突出。大部分地区螺纹价格接近或低于谷电成本，盘面贴水，估值略偏低；热卷出口利润走高，盘面平水附近，估值略偏低。估值略低+产业驱动中性+宏观预期中性，短期钢价继续下行空间有限。

  现货上涨。唐山66%干基现价963（-1），日照超特粉672（1），日照金布巴746（4），日照PB粉793（4），普氏现价105（0）。

  利润下滑。PB20日进口利润-9（-3）。金布巴20日进口利润-21（-5）。超特20日进口利润-14（-4）。

  基差震荡。金布巴01基差29（3），金布巴05基差37（-1），金布巴09基差61（-2）；pb01基差29（3），pb05基差37（-1），pb09基差61（-2）。

  需求上升。12.13，45港日均疏港量337（14），247家钢厂日耗289（0）。

  铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，供应端12月与11月持平，需求端当前铁水来到中高位水平后持稳，考虑到下游去库速度逐步弱化，铁水上方想象力有限，预计12月矿石库存不可能会出现积累，库存震荡持平，近两日宏观情绪在近期的会议中再次升温，短期在高铁水与补库预期下驱动向上，中期下游累库压力偏大，铁矿石走势震荡，短期关注宏观政策是否有新的故事以及秋冬季钢厂的冬储行为，长期供需格局偏宽松。

  估值方面，JM估值偏低，J估值中性。驱动方面，焦煤：供需宽松+库存中性；焦炭：供需平衡+利润偏高+库存中性。当前价煤焦市场行情报价已经处于底部阶段，继续向下的压力偏大，冬储和蒙煤Q4长协价具备一定支撑，短期预计底部震荡，建议观望。长期基本面供需偏宽松，远月合约整体偏空。

  基差：1月小幅贴水。利润：沥青利润略偏低，炼厂综合利润盈亏平衡附近。供需：周度产量持稳，为略偏低水平；北方终端逐步停工，冷空气南下，华东需求转弱。稀释沥青贴水持稳。

  库存：库存水平低位；厂库延续去库，山东炼厂间歇停产带动去库；社库小幅去库，华东刚需支撑叠加出口超预期带动去库。

  绝对价格略偏高，相对估值偏高（小幅贴水，利润略偏低，库存低位）。库存维持低位，前期冬储合同对价格底部有支撑，但天气转冷后北方现货逐步转弱。短期试空BU2503或2504，3-6反套持有为主。

  估值：LPG盘面价格出现小幅下跌，现货民用气价格稳中偏强，低端价华东民用气维持4900元/吨附近；基差偏高水平，1-2月差小幅正套；内外价差倒挂幅度收窄；油气比价中性水平；美国丙烷/天然气热值比价偏高水平；PDH即期利润回升，远端位于盈利区间。

  驱动：国际油价表现偏强，Brent接近74美元。地缘溢价逐步回落，美元指数偏强运行压制商品的价值；原油库存仍维持中低位水平，供需有所改善；OPEC+或持续推迟增产时点，特朗普预期加强对俄制裁，市场对明年需求预期仍偏悲观。北半球进入燃烧旺季，美国C3进入去库周期，当前库存高位环比下降，出口增加明显；中东方面，现货供应有增加，离岸贴水持稳。远东方面，化工需求支撑减弱，燃烧需求表现一般，FEI偏弱运行；国内方面，C4资源有企稳迹象，民用气压力小幅缓解。

  LPG相对估值中性偏低，基本面宽松，向上驱动不强。短期视角下，低库存支撑现货价格，盘面贴水计价基本面弱势，有几率存在预期差。关中期视角下，供需双增但区域错配格局延续，维持偏强看待。

  现货价格：美金泰标2100美元/吨（+0）；人民币混合17040元/吨（+10）。

  资讯：QinRex多个方面数据显示，2024年前10个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为133.4万吨，同比降10%。其中，标胶合计出口130.2万吨，同比降9.5%；烟片胶出口3.3万吨，同比持平；乳胶出口0.08万吨，同比降72%。1-10月，出口到中国天然橡胶合计为12.7万吨，同比降31%；混合胶出口到中国合计为1.6万吨，同比增7%。综合看来，印尼前10个月天然橡胶、混合胶合计出口135万吨，同比下降9.5%；合计出口到中国14.3万吨，同比降28%。

  中央办公厅国务院办公厅印发《大大降低全社会物流成本行动方案》，主要目标是到2027年，社会物流总费用与国内生产总值的比率力争降至13.5%左右。综合交通运输体系改革实现新突破，货物运输结构逐步优化，铁路货运量、铁路货运周转量占比力争分别提高至11%、23%左右，港口集装箱铁水联运量保持较快增长。

  天然橡胶日内小幅震荡，现货市场成交冷清。供应端，泰国北部产区天气表现依旧向好，原料维持季节性放量，南部产区周末仍有降雨预报，原料价格持续上涨，胶厂加工利润转负；国内天胶总库存转向累库，累库幅度存在分歧；需求端出口表现好于内销，内销中全钢相对疲软，上周开工略下滑。四季度供需缺口回补验证中，橡胶自身估值偏高，降雨扰动影响较大，宽幅震荡偏弱看待。

  玻璃：华北1280（日+41，周+41）；华中1300（日+0，周+0）；华南1480（日+0，周+0）。

  纯碱：氨碱法毛利-9（日-10，周+0）；联碱法毛利-139（日+0，周+11）；天然法毛利504（日+0，周+15）。

  玻璃：煤制气毛利99（日+43，周+47）；石油焦毛利-123（日+2，周-16）；天然气毛利-163（日+0，周+5）。

  纯碱供需，供应减少，处于中高位；轻碱需求同比偏高，重碱需求增加；库存增加，表需环比回落。

  周一纯碱现货走弱，期货走弱，基差偏低，1/5价差低位；玻璃现货走强，期货走弱，基差较低，1/5价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，转累库。策略：纯碱空配，玻璃空配。

  工业硅01合约11635（50），持仓减1万余手。02合约11665（50），持仓增9000余手。

  Mysteel多个方面数据显示，2024年11月中国主流多晶硅企业多晶硅产量为11万吨，环比上月下降16.52%，同比2023年11月下降29.81%。11月多晶硅国内企业产能开工率在44%，与10月相比下降11%。

  11月份多晶硅市场持续低迷，临近枯水期，头部企业存减产预期，11月多晶硅产出下滑。11月多晶硅库存水位处于较高水平，下游联合减产，硅片环节采买情绪惨淡，仍在价格博弈阶段。

  据Mysteel预计，2024年12月份多晶硅排产在9.5万吨左右，环比下降13.79%。

  据Mysteel多个方面数据显示，2024年11月份中国主流硅片企业硅片产量为40.6GW，环比上月产量下降

  7.15%，同比2023年11月产量下降28.65%。11月硅片国内企业产能开工率在43.8%，与10月相比下降3.2%。

  11月硅片市场企稳艰难。目前硅片企业在库存、价格和需求不济等多重压力下，开工持续收缩，11月整体产量下滑。

  据Mysteel多个方面数据显示，2024年11月份中国主流电池片企业电池片产量为52.2GW，环比上月产量上涨4.82%，同比2023年11月产量下降15.81%。11月份电池片国内企业产能开工率在55.3%，与10月相比上涨2.3%。

  11月电池片价格趋势分化。电池产线RN电池片产出增加。临近年末，组件企业为交付订单以及冲击出货量，对于183N需求增加，210RN需求不足，导致183N电池供不应求，整体电池产出增加，开工上调183N价格调涨。

  据Mysteel多个方面数据显示，2024年11月中国主流光伏组件企业光伏组件产量为53.2GW，环比上月产量上涨7.69%，同比2023年11月下降0.56%。11月光伏组件国内企业产能开工率54.3%.与10月相比上涨2.9%。

  11月组件市场持稳运行。临近年末，签约的项目需要在年前交付并网，下游拿货意愿有所增强，从目前市场情绪和需求来看，短期内组件价格将有一定支撑。组件开工上调，产出增加

  基本面依旧疲软，供需偏过剩格局延续。多晶硅12月排产下滑后利空工业硅需求。光伏产业链全线累库格局下价格疲软，向上驱动不大。等待低价下产能出清。

  国家统计局12月16日公布的多个方面数据显示，中国11月新能源汽车产量为157.4万辆，同比增长51.1%。2024年1-11月新能源汽车产量为1,148.9万辆，同比增长37.5%。

  中国11月汽车产量为344.8万辆，同比增长15.2%。1-11月汽车产量为2,810.6万辆，同比增长4.2%。

  供给方面，高价刺激弹性产能增加。碳酸锂产量连续回升，去库再度积累。需求方面，年底以旧换新政策持续发力，利好电动车消费。海外工商储能项目增长，整体对铁锂端利好。三元方面需求维持，但大幅增量受限。整体而言，12月排产预期乐观。估值上在仓单交易结束后，目前估值中性。

  11月NOPA压榨报告数据显示，美国会员单位11月压榨大豆1.93185亿蒲式耳，低于受访10位分析师平均预估的1.96713亿蒲式耳。这仍创11月压榨量的同期纪录高位，较2023年11月压榨量1.89038亿蒲式耳增加2.2%，且创历史第四高位；报告数据显示，截至11月30日，NOPA会员单位的豆油库存增加至10.84亿磅，10月底豆油库存为10.74亿磅。受访的七位分析师平均预估，11月底豆油库存为11.23亿磅。

  南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的多个方面数据显示，2024年12月1-15日，马来西亚棕榈油产量环比下降19.6%，鲜果串单产下滑17.07%，出油率下降0.48%。

  美联储观察工具：交易员们预计12月降息的可能性定为98%。在12月17日到18日美联储会议结束后，关注焦点将转向1月份会议的指导和未来的政策方向。12月12日，欧洲央行今年第四次降息，降息幅度为25基点，并保留进一步降息的可能。

  11月下旬开始，CBOT大豆运行区间显著收窄，但8月中旬低点（973.50美分/蒲式耳）依旧展现出支撑性。随着国内豆粕期价率先收跌但美豆平稳，加之临近周末前巴西大豆升贴水暂时企稳，观察国内豆粕价格企稳的可能。BMD棕榈油周一继续收跌令植物油承压，加菜籽减产从菜油端支撑植物油，植物油的主要驱动逻辑依旧主要在棕榈油，持续关注减产逻辑下绝对价格对出口的影响。

  ICE期棉周一收盘下跌，盘中曾因美元下跌和空头回补而上涨。3月期货合约收跌0.21美分，或0.3%，结算价报每磅69.06美分。

  郑棉周一继续下跌。05合约收跌80点至13570元/吨，持仓增3万5千余手。主力多增3万余手，空增1万9千余手，其中多头方中信增5千余手，东证增4千余手，国泰君安增3千余手，中粮、中国国际、永安各增2千余手，华泰等4个席位各增1千余手，而国投安信减1千余手。空头方东证增5千余手，中信、永安各增3千余手，国泰君安等4个席位各增1千余手，而银河减2千余手。夜盘反弹15点，持仓增6千余手。01合约跌85点收于13540元/吨，持仓减1万7千余手，主力多减7千余手，主力空减1万1千余手。其中多头方中信减2千余手。空头方永安减3千余手，银河等4个席位各减1千余手。

  11月越南棉花进口量13.2万吨，环比（13.0万吨）增加1.5%，同比（12.0万吨）增加10.0%，是5月以来最大月度进口量。2024/25年度（2024.8-2025.7）前四个月，越南累计进口棉花51.3万吨，同比（45.8万吨）增加12.0%。

  2024年12月9日-12月15日，据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计，公路出疆棉运输量总计10万吨，环比减少1.6万吨，减幅13.8%，同比增加3.61万吨，增幅56.6%。

  加工数据：全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年12月15日，新疆地区皮棉累计加工总量524.35万吨，同比增幅19.17%。其中，自治区皮棉加工量358.36万吨，同比增幅26.52%；兵团皮棉加工量166万吨，同比增幅5.88%。15日当日加工增量5.09万吨，同比增幅37.71%。

  12月16日，郑棉注册仓单为1488张，较昨日增加228张；其中新疆库915张，增加169张。有效预报1981张，增加71张。合计3469张，增加299张。

  郑糖01合约6070（-60），持仓减2万余手。夜盘收6052（-18），持仓减5000余手

  据外电12月16日消息，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口多个方面数据显示，巴西12月前两周出口糖1,162,934.39吨，日均出口量为116,293.44吨，较上年12月全月的日均出口量189,623.08吨减少39%。

  产业端，原糖上方压力来自于北半球增产。宏观层面亦受到美元指数上涨的压制。下方目前相对坚挺，外盘高位震荡格局不变。

  国内产业端，广西增产或有没有到达预期的可能，且底部抬升，主要因为人民币贬值后面临进口成本抬升，产业端暂时偏强。目前糖浆管控政策落地，政策端利多出尽。

  现货市场，12月16日涌益跟踪全国外三元生猪均价15.91元/公斤，较前一日下跌0.04元/公斤，河南均价为15.58元/公斤（-0.15），四川均价为16.88元/公斤（持平）。

  现货价格北跌南稳，南方腌腊进入需求旺季对大猪价格产生支撑，提振市场情绪，北方部分区域高价走货有压力。中期看，生猪理论出栏低点已现，目前处于供给恢复兑现阶段，静态看12月出栏存环比继续回升预期且明年上半年供应恢复有一定确定性，年前季节性节奏扰动仍存，但反弹驱动暂谨慎对待。出栏恢复逻辑暂难证伪情况下期货明年合约主线仍以空配对待，盘面交易悲观预期，各合约不同程度贴水，腌腊季现货检验将对未来行情提供情绪指引。近月持续关注现货节奏交易，远月受预期交易主导，但交易节奏仍需近月为锚。关注点：养殖端情绪、需求、疫病、资金动向等。